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[看好评级]粘胶短纤行业点评:棉花迎来长周期拐点 粘胶短纤进入上涨通道

时间:2019-06-25 12:01:59 中财网
本期投资提示:
粘胶短纤需求稳定增长。我国粘胶短纤表观消费量从2011 年的149 万吨增长至2017年的349 万吨(CAGR+15.5%),复合增速显著高于布和纱。粘胶纤维凭借在舒适性、染色性、吸湿性等性能上的优势,在中高端面料中的占比不断提升,在纺织品领域应用越来越广,未来几年粘胶短纤的需求依然保持高于纺纱增长的态势,未来三年的年复合需求增速不低于5%。

行业龙头的新增产能逐步落地,行业迎来最后一轮投产高峰。截止目前,粘胶短纤行业产能共计406 万吨,同时有70 万吨产能在建,2018-2019 年逐步释放,对行业的冲击可能小于市场预计。2018 年,三友化工20 万吨、澳洋科技16 万吨新增产能分别于6 月和8月投产,南京化纤16 万吨项目预计19 年才能开始贡献产量。基于以上判断,预计2018年行业有效产能为426 万吨、2019 年为458 万吨,同期需求增速保持5%左右,则到2019年行业平均开工率约为86%,行业仍处于相对景气的状态。

粘胶与棉花存在替代关系,棉花价格上涨将带动粘胶景气上行。粘胶与棉花性能相近,价格高度正向相关,短期来看,新疆异常天气是棉价上涨的主要催化剂。从长期来看,棉花行业将出现明显的供给缺口。从2011 年开始,棉价持续下行,最低跌破10000 元/吨,我国棉花种植面积自2011 年的503.8 万公顷下滑至2017 年的323 万公顷,棉花的持续减产使得国储棉库存自2014 年开始下滑,2017 年我国棉花产量为419.9 万吨,2015-2017 年我国棉花产量在400 万吨上下波动,而年国内消费正常在700 万吨以上,因此国储棉大量抛储以弥补供应缺口,2017 年国内棉花期末库存下降至533.9 万吨,棉花库存/消费比下降至75%,根据供需平衡测算,2018 年国储库存将进一步下降至315万吨,棉花供给不足的问题将愈发突出,棉花价格有望持续上涨。

重点推荐三友化工(50 万吨,今年扩产20 万吨)、中泰化学(40 万吨)、澳洋科技(28万吨,今年扩产16 万吨)、南京化纤(8 万吨,明年扩产16 万吨)。以当前产能计算,粘胶短纤价格每上涨1000 元/吨,上述上市公司对应EPS 分别增厚0.18、0.14、0.25、0.18 元/吨。重点推荐三友化工中泰化学

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